身在三星，心在苹果，最后还是逃不过代工厂的命。
会上，苹果公司发布了首款混合现实（MR）头显APPLE VISION PRO、15英寸MACBOOK AIR等新品，吸引了不少果粉的关注，也躁动了A股市场投资者的心。
版块中，有一家公司吸引了风云君的注意——智动力（300686.SZ）。一家三星的长期供应商，与苹果没半毛钱关系，怎么蹭起了这波势？
不对不对，风云君不严谨了，人家智动力在官网上挂着的宣传图可是苹果手机。或许是身在三星，心在苹果呢？看在这份情深义厚上，赐予20CM涨停？
百思不得其解，那不如今天就来会会它。
热衷追高终被套，别看了说你呢
公司规模不大，往年利润多在亿元线下挣扎，但也起码有赚不赔。然而，2022年打破了平静的一切，归母净利润首亏2.56亿。
商誉减值来自于智动力早前收购的广东阿特斯科技有限公司（以下简称“阿特斯”），由于结构件和光学件业务经营业绩不及预期，故对其1.22亿商誉全额计提减值。
当然，这是智动力单方面的说法。年审会计师并不认可，“未能取得该项会计估计合理性的充分、适当的审计证据”，并挥挥手赐了个“非标”。
这么有争议的一笔商誉减值，风云君必须得好好瞧瞧。
而上市公司同样位于这一产业链环节，以消费电子功能性器件为主，主要为三星供货，希望借收购阿特斯，以实现产品布局和客户资源的整合，在产业链上游能够掌握更有力的话语权。
于是，智动力与阿特斯的姻缘开始了：
尤其是2018年，仅间隔10个月，估值却翻了一倍多！
也就是说，每次收购，智动力都要掏出远高于上次的交易对价，最后足足花了4.9亿，买下当初仅值1.5亿的阿特斯。
监管层也多次发函问询。智动力解释得言之凿凿：这两年行业发展好，标的业绩增长快，客户资源优质稳定。
再看看这两年的业绩：2019年归母净利润相较2018年增长129.49%，确实增长顶呱呱，就连利润承诺都提高了不少。
这一通解释还挺有模有样，言之以理，动之以情，一定是阿特斯越来越优秀，估值才不断翻了倍。
2017-2019年，正处于4G向5G转换的关键时期，5G手机在终端市场逐渐渗透，下游的火热自然带动上游的发展。阿特斯也受益其中，销售规模迎来大幅增长，复合增速达178%。
但随着消费电子的浪潮退去，“裸泳”的阿特斯一眼便知，业绩开始走起下坡路，2022年收入仅有8.17亿，下滑了近三成。
实际上，在智动力第三次发起高估值收购时，阿特斯的利润已经出于滞涨阶段，甚至利润承诺也只作出两年的量，相较通常情况下的三年少了一年，咱也不知是出于信任还是心虚？
但到了2022年，便直接亏损4，611万。
说着说着，风云君总能在智动力的身上看到某些人的影子，比如，像不像是风口期来临一路追高终被套的小韭菜啊？
要风云君说，阿特斯的业绩和估值高增，还得感谢一个大功臣——智动力。
2018-2019年，在消费电子热潮下，阿特斯的手机盖板订单量超出了其自身产能负荷，便将部分订单委托给智动力加工生产，转手再进行销售。
2019年，智动力一跃成为阿特斯第一大供应商，涉及手机盖板采购额2.47亿，占其采购总额的34.1%。
也就是说，阿特斯拿着智动力的产品大赚特赚，身价跟着噌噌猛涨，再以高身价卖身给智动力。
话说，订单一甩就能交给智动力生产，转头贴个标就能对外出售，这产品能有什么技术含量？这种含量也配10倍溢价？
到头来，智动力出钱又出力，虽然也能赚点小钱（代工费），但终归还是为阿特斯原老板做嫁衣！
聚焦到智动力上，其成立于2004年，于2017年登陆创业板。
早期，智动力以消费电子功能性器件起家，包括各种屏蔽类、防尘类、绝缘类及散热类及标识类产品，如防尘网、镜片保护膜、导电布、胶带等。
自2017年起，为了找增量，智动力开始投资并购，逐渐介入消费电子结构性器件及光学组件，如手机盖板、电池盖、闪光灯罩等。
同样，智动力也见证和感受着“5G热潮的褪去”，2021年业绩便走起下坡路。
2022年、2023年一季度，智动力营收规模分别为17.45亿、2.95亿，下滑幅度还呈加剧之势。
利润变现也大差不差，上市前还能围绕5，000万上下横跳，上市后便落花流水一度跌至700万。
但病不去根，随着消费电子风口淡去、以及上下游双重压力，智动力的利润仍难改下滑之势。
距离暴雷只差一步之遥，随着阿特斯的这笔商誉减值尘埃落定，2022年-2023年一季度，智动力分别亏损2.56亿和0.45亿。
值得注意的是，其2022年暴雷的导火索，除了商誉减值1.22亿以外，还有：6，042万存货减值、6，095万固定资产减值、155万在建工程减值、357万无形资产减值。
对于消费电子产业链来说，上游零部件生产商多是下游终端大品牌的“小弟”，就指望着下游“大哥”的关照，订单多多口袋满满。
尤其是对于一些技术门槛不高、市场竞争激烈的零部件厂商而言，“关系户”窘况更为明显。
但某种程度上，智动力又是幸运的，早早就绑上了大客户，前五大客户的收入占比基本保持在七成以上，甚至IPO冲刺时达到93%。
其中，智动力最重要的大客户非三星莫属，从2005年打入三星供应链起，此后数年一直为三星稳定供货。
在收购阿特斯之前，智动力对三星的销售占比一度达到70%以上，第二大客户欧菲光、第三大客户蓝思科技也是三星的供应商。
自收购阿特斯之后，虽然OPPO、VIVO等客户的营收占比有所提升，但三星仍然稳居前二之列。
并且，凡是涉及客户的相关公告或投资者交流，智动力毫无疑问将三星置于首位，足可见其重要性。
但近两年，类似三星供应链向越南、印度、印尼转移的消息偶有传来。
但2022年，越南智动力交上的答卷是：营收下滑20.43%，毛利率仅有2.41%，最终亏损5，987万。
未来，智动力与三星的“友谊小船”能否持续、又能持续多久，恐怕都要打上个问号。
提到越南智动力的毛利率，就不得不提智动力整体的毛利率，那叫一个“惨”！
早些年，国内消费电子市场还处于“狼少肉多”的阶段，国内品牌尚不成气候，因此三星受到国内市场的热烈欢迎，鼎盛时期甚至享有近30%的市场份额，也享有相当高的定价权。
智动力背靠三星好乘凉，自然也受益多多，享有30%以上的毛利率。
近些年来，随着华为、小米、VIVO等国内厂商的崛起，以及曾经的“三星电池门”事件爆发，三星在国内市场口碑急转直下，市占率一度跌至1%。
自然，智动力的日子也不会好过，不仅要遭受下游的价格战压力，还要接受上游的大宗商品涨价潮，“饼干中的小夹心”不好当。
时至2022年，智动力的毛利率已经跌至12.01%，下降幅度超20个百分点。
无奈并购寻找增量，却贪心追高踏商誉的雷，反倒落了个业绩连亏、“大树”不稳的下场，白白给别人做嫁衣。
归根到底，还是自己的产品缺乏竞争力，更缺乏无可替代的技术含金量，逆势冲击下不先扔你扔谁呢？