近日，重庆智翔金泰生物制药股份有限公司（以下简称“智翔金泰”）发布公告称，公司拟公开发行9168万股股票，发行价为37.88元/股。此前，智翔金泰拟募资金额为39.8亿元，根据上述发行价格，其对应融资规模为34.73亿元，缩水5.07亿元。
据悉，智翔金泰是千亿市值智飞生物的兄弟公司，成立于2015年，是一家创新驱动型生物制药公司。目前智翔金泰立项开发的产品共有12个，均处于研发阶段，尚未开展商业化生产及销售，亦无药品实现销售收入，2020—2022年（以下简称“报告期”），公司三年累计亏损12.71亿元。
作为创新型药企，智翔金泰的研发投入成本不小，这也进一步导致资金链承压，截至2023年一季度末，其期末现金余额仅为4154万元，2022年底其资产负债率高达96.98%。
因此对于智翔金泰来说，IPO募资犹如“救命钱”。但在缺乏造血能力、产品迟迟不能上市，独立性存疑等问题下，智翔金泰的大手笔融资计划也饱受诟病，未来盈利之路也道阻且长。
据招股书介绍，智翔金泰成立于2015年，是一家创新驱动型生物制药企业，主营业务为抗体药物的研发、生产与销售，公司在研产品为单克隆抗体药物和双特异性抗体药物。
备受外界关注的是，智翔金泰与千亿市值的疫苗巨头智飞生物，同是蒋仁生控制的企业，目前，蒋仁生可通过智睿投资控制智翔金泰股东大会72.73%表决权，为公司实际控制人。但智翔金泰至今没有商业化的产品，尚未产生药品销售收入，公司只有其他业务收入，主要是技术服务收入、转授权收入和少量原材料销售收入。
业绩方面，2020—2022年，智翔金泰实现营业收入分别为108.77万元、3919.02万元、47.52万元；归母净利润分别为-3.73亿元、-3.22亿元和-5.76亿元，三年累计亏损12.71亿元。截至去年底，智翔金泰未弥补亏损为-8.19亿元。2023年一季度，公司营业收入为10万元，净利润亏损2.01亿元。
另外，由于尚无商业化产品，智翔金泰在有限的其他业务收入方面高度依赖智飞生物，大客户依赖症凸显。2020—2022年，公司前五大客户收入占营收入比重分别为100%、99.96%、100%。
招股书显示，2020年和2021年，智飞龙科马位列智翔金泰第二大、第一大客户，销售额分别达50万元、3900万元，占营收的比例为45.97%、99.51%，智飞龙科马为智飞生物全资子公司。
对此，行业人士表示，智翔金泰虽然背靠大树，却依然没有拿得出手的成果和产品，一直处于持续性的烧钱状态。在这样的状况下，急于奔赴资本市场，足见缓解资金压力的愿望之强烈。
除了尚未有产品获准上市销售外，高昂的研发支出也是智翔金泰连年亏损的重要原因。
近些年，智翔金泰投入大量资金用于产品管线的临床前研究、临床研究等工作。数据显示，2020—2022年，公司研发费用分别为2.36亿元、2.95亿元和4.54亿元。未来公司仍需要投入大量科研费用。
招股书显示，报告期内，由于2023年GR1501、GR1802新适应症分别开展II期、III期临床试验，GR1801进入III期临床试验全面入组阶段，GR1603进入II期临床试验阶段，GR1803和GR1901等产品进入临床试验病例拓展阶段，临床试验费将有较大增长，智翔金泰预计2023年研发费用（扣除股份支付）较2022年增长约2.41亿元。受此影响，公司预计2023年度净亏损将进一步扩大。
事实上，对生物制药行业来说，新品研发风险不小，此前智翔金泰已经有过在研项目终止的先例。
时间回到2022年3月，智翔金泰终止了对GR1405、GR1401的研发。彼时，两个项目分别处于临床试验Ⅱ期、I期，公司对这两个项目的投入金额分别达1.59亿元、5310.04万元，总额逾2亿元。
为什么要终止这两个项目？智翔金泰给出的解释是由于竞争太激烈。招股书披露，GR1405为抗PD-L1单克隆抗体药物，GR1401为GR1405的联合用药。而截至2022年5月31日，国内已有13个抗PD-L1单克隆抗体药物上市，与此同时，还有多个PD-1/PD-L1单抗药物处于不同研发阶段。
随着项目的终止，这两亿元的投入直接打了水漂。智翔金泰表示，由于药物研发周期长、成本高，研发过程中也存在较大的不确定性，公司还面临着研发失败导致募投项目失败的风险，未来前景不确定性较高。
与此同时，长江商报记者注意到，智翔金泰的资金已捉襟见肘。截至2023年一季度末，其期末现金余额仅为4154万元。2020—2022年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.4亿元、-2.38亿元、-1.78亿元，均处于流出状态。
行业人士认为，智翔金泰财务情况堪忧，目前公司状态是“无产品、无利润”，未来要在创新药赛道上真正跑出来成绩，还是需要克服很多困难和不确定性。