华尔街有句名言，“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”
什么叫资产证券化（ABS）？
这里的ABS，可不是汽车防抱死系统。而是一种金融手段。举个例子：
大森林里，这边老虎要开店，需要10万元投入。老虎现在的公司每月能收入1万元，想扩大规模，却发愁没钱。于是狐狸来了。狐狸教老虎把业务未来一年的所有权（理论价值12万元）拆成1万份，以10块钱一份的价格卖给了1万只猪。以后老虎每月收到的1万元，将均分给这1万只猪，而不回到老虎手里。在这个例子里，老虎融到了资，猪们买到了更高利息的投资产品。都满足了需求。这个狐狸的主意，就是ABS最简单的例子。
资产证券化（ABS）是指企业或金融机构将缺乏流动性但能够产生稳定的、可预期的现金流的资产进行组合，并以此基础资产产生的现金流为支持，在资本市场上发行证券的过程。
从它的定义可以看出，ABS的发起人不拘一格。可以是银行、财务公司之类金融机构，也可以是一般工商企业。资产可以是金融机构的信贷资产，也可以是工商企业的应收账款、收费权、土地、固定资产等等，没有特定限制。
ABS作为金融创新手段，最早起源于美国上世纪六十年代，现在ABS各类相关品种已占超过美国债券市场三分之一的份额，成为第一大券种。90年代在日本、韩国、香港、新加坡等亚洲地区快速发展。我国对于ABS正式的尝试始于2005年。不巧的是，2008年美国因ABS过度发展造成了次贷危机，导致全球金融危机。因此我国ABS中断了很久。直至近三年来，这项业务才又开始轰轰烈烈的发展起来。
今年1月，特斯拉总裁马斯克宣布，特斯拉发行5.46亿美元ABS债券，首次涉足汽车证券化市场。来源：腾讯科技 http://tech.qq.com/a/20180128/000993.htm
电影产业为何主动携手ABS?
从历史来看，越是整体经济下行、银行信贷收紧，资产证券化（ABS）越是活跃。尤其是现金流最稳定的产业。比如前10年的房地产、钢铁行业、汽车、互联网等等。
如今，我国电影市场自2015年出现井喷之势后，成为了资本最为集中的领域之一。2017年全年总票房突破500亿元，2018年2月实现单月票房100亿，首次超过北美；根据最近公布的数据，今年一季度我国电影市场突破200亿元，我国正式成为了全球第一大电影市场。
图片来源:人民网
于是出现了令人惊奇的一幕：电影产业也大步流星的跑来，主动携手ABS，要求将电影资产证券化。与以往不同的是，电影毕竟属于无形商品，轻资产的文化产业。如何进行抵押呢？
其实电影资产证券化在美国可以追述到上个世纪九十年代。1997年，著名的电影公司梦工厂将14部影片打包进行融资。2000年，梦工厂将自己未来拍摄的电影作品进行了打包发行证券融资了10亿美元，2004年在纳斯达克上市。随后，融到资的梦工厂除了一系列优质动画电影：《功夫熊猫》《怪物史莱克》《马达加斯加》《驯龙高手》等，市场反响很好，分别相继出了第二部、第三部。这次ABS就像前文的老虎、狐狸和猪一样，各方都得到了很好的回报。
美国梦工厂出品的部分著名动画片
当然，有品质保证的公司，是这些ABS产品的基础，当年的梦工厂作为全球前十大的电影公司，他们出产的电影就是质量的保证，所以他们的资产包也相对风险更小。如果资产方不靠谱，或者转手打包很多层，就容易出现高风险的不良产品，进而引发多米诺骨牌效应，正如2008年美国次贷危机的起因一样。
高风险VS高收益：
我国电影ABS的面临的难题和机遇
我国电影ABS起步较晚。最早是2015年星美控股在深交所发行的13.5亿元ABS产品。这是我国第一家以未来票房收入做基础资产发行的证券化产品。第二年，大地影院的母公司南海控股也来了，在深交所发行11.3亿ABS产品，其基础资产为旗下80家影院未来部分票房收入。上交所第一单电影ABS市时代今典集团，发行总额10亿，以旗下78家影院未来票房收入为基础。
2016年，时代今典ABS产品：银河金汇-今典17.5影院信托收益权资产支持专项计划，发行规模10亿元。其中优先01-05，规模合计9.5亿元，AA评级，期限0.69年至4.70年，收益率7.0%至8.5%。
在国内几家电影ABS中，华谊兄弟的ABS进程算是一个典型。
华谊曾是华语电影老大。2012年华谊兄弟全年发行的电影总票房为21.6亿元，占国产电影全年票房的30%；2013年其发行的电影总票房超过30亿元，领跑国内民营电影公司。从2014年开始，随着华谊“去电影化”战略转移，华谊兄弟发行的电影票房最终只是和万达影视并列第四。影院市场被侵蚀，经常遭遇排片尴尬。电影利润更是下滑严重，能数得上来的影片寥寥无几。
华谊兄弟曾经的代表作
面对严峻的竞争和弯路，华谊迅速改变了战略，依然回归“电影中心化”。重大资产重组。虽然2017年财报依然不好看，但年底的《前任3》《芳华》收成颇丰，还是给华谊带了一剂强心针。
2016年底，建投-华谊兄弟影院信托受益权资产支持专项计划，发行规模11.23亿元。其中优先01-05档，规模合计10.2亿元，AA+评级，期限1至5年期，收益率3.90%至4.95%。基础资产为信托受益权，底层基础资产为华谊兄弟旗下15家影院的票房收入。
制表/作者
虽然，电影ABS在助推电影市场繁荣方面很给力，但不可讳言，国内电影ABS依然面临着难题和挑战。
最大的问题常常出现在以下方面，比如：
·票房注水：《叶问3》虚假票房事件，《后来的我们》刷票退款门等等，这些院线的乱象严重影响ABS的信用度。投资者信息掌握不充分，难以准确了解资产价值。如果发展不当，很容易成为一场“圈钱游戏”，变成另一个大型“韭菜收割机”。
·高风险的政策环境。毕竟是文化产品，很多时候面临着价值观导向问题。尤其在今年后，。。。在过审方面，恐怕会增加难度。每一次审片都是对投资者巨大的运气挑战。
·金融创新刚刚起步，发展程度低。在产品设计方面，我国电影ABS刚刚起步。设计、管理程度较低。比如除了华谊和建行合作推出的这种ABS产品外，还有很多ppp电影“众筹”项目令人眼花缭乱。甚至还有些打着拍电影旗号进行金融诈骗。，扩大宣传。避免出现负面舆情影响整个产业发展。
总之，随着我国加大开放程度，尤其今年博鳌论坛后，国家加大金融业开放力度。以电影ABS为代表的金融创新是我国新时代文化产业发展的必由之路。虽然和世界发达国家相比，我国电影ABS刚刚起步。但是相信随着文化产业的深入发展、开放程度的持续加深，电影ABS将成为我国电影产业发展、影视文化投资的一个新助力。
【参考资料】
[1]上交所首个电影产业ABS发行 中证网
http://www.cs.com.cn/sylm/jsbd/201605/t20160523_4975371.html
[2] 特斯拉发行5.46亿美元ABS债券 首次涉足汽车证券化市场 腾讯科技
http://tech.qq.com/a/20180128/000993.htm
[3]一文看懂资产证券化是什么 新浪财经
http://finance.sina.com.cn/stock/y/20150615/121422433832.shtml
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